-
(一)具有2年以上投資經(jīng)歷,且滿足以下條件之一:
家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元;
家庭金融資產(chǎn)不低于500萬元;
近3年本人年均收入不低于40萬元。 -
(二)最近1年末凈資產(chǎn)不低于1000萬元的法人單位。
-
(三)金融管理部門視為合格投資者的其他情形。
不同于銀行、保險等金融機(jī)構(gòu),在整個經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融市場中,信托所發(fā)揮的作用是具有階段性的。因此,在利率市場化來臨之后,原有的信托公司盈利模式可能產(chǎn)生顛覆性的改變,利率市場化的到來讓信托公司必須轉(zhuǎn)型。但是信托公司的轉(zhuǎn)型怎么轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)向哪?
事實上,信托公司轉(zhuǎn)型已經(jīng)說了很多年??陬^上,許多信托公司人士都曾作出過這樣的表示:信托公司的轉(zhuǎn)型必須加強(qiáng)主動管理。指標(biāo)上,信托行業(yè)通道型銀信合作產(chǎn)品占比不斷下降。但是一些信托業(yè)內(nèi)人士表示,通道型銀信合作產(chǎn)品占比的下降不過是產(chǎn)品名稱、統(tǒng)計口徑上的一些技巧,實際上信托對銀行的依賴并沒有減弱。這樣的事實說明,簡單的監(jiān)管要求并不能迫使信托公司轉(zhuǎn)型,惟一能夠迫使信托公司轉(zhuǎn)型的,可能就是市場環(huán)境的變化。利率市場化的到來迫使信托公司必須轉(zhuǎn)型,原因就在這里。而信托公司怎么轉(zhuǎn)型?向哪里轉(zhuǎn)?需要的是對未來市場變化的預(yù)判。
利率市場化對于中國經(jīng)濟(jì)和金融的影響將顯現(xiàn)在方方面面,因而據(jù)此找出信托公司轉(zhuǎn)型的方向可能仍然撲朔迷離。但是可以看到的是,在“用好增量,盤活存量”的總體貨幣政策指導(dǎo)原則下,資產(chǎn)證券化似乎可以成為信托一個新的藍(lán)海。
國際經(jīng)合組織按照資產(chǎn)證券化的流程對其定義,認(rèn)為資產(chǎn)證券化是把缺乏流動性但相對具有未來現(xiàn)金流收入的同質(zhì)資產(chǎn)打包、重組,將其轉(zhuǎn)變成可以在金融市場上出售和流通的生息證券,出售給第三方投資者的過程。資產(chǎn)證券化過程的主要參與者有:發(fā)起人、特殊目的載體(SPV)、投資者等。資產(chǎn)證券化以破產(chǎn)隔離為核心,在其設(shè)計中,破產(chǎn)隔離是通過具有破產(chǎn)隔離功能的特殊目的載體實現(xiàn)的。國際上,資產(chǎn)證券化的迅速發(fā)展得益于其獨特的風(fēng)險隔離機(jī)制。風(fēng)險隔離機(jī)制的核心在于構(gòu)造一個特殊目的載體。從法律組織形式上,實現(xiàn)破產(chǎn)隔離的有信托型(SPT)和公司型(SPC)兩種形式。信托型又稱為特殊目的信托,在這種形式下,原始權(quán)益人將基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給作為受托人的SPV,成立信托關(guān)系,由SPV作為資產(chǎn)支撐證券的發(fā)行人發(fā)行代表對基礎(chǔ)資產(chǎn)享有權(quán)利的信托收益憑證。在這樣一個信托關(guān)系中,委托人為原始權(quán)益人;作為受托人的SPV是法律規(guī)定的營業(yè)受托人,即有資格經(jīng)營信托業(yè)務(wù)的信托機(jī)構(gòu);信托財產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)池;受益人則為受益憑證的持有人——投資者。在信托關(guān)系的法律構(gòu)造下,原始權(quán)益人將其基礎(chǔ)資產(chǎn)信托給SPV后,這一資產(chǎn)的所有權(quán)就屬于SPV,原始權(quán)益人的債權(quán)人就不能再對不屬于原始權(quán)益人的基礎(chǔ)資產(chǎn)主張權(quán)利,從而實現(xiàn)了基礎(chǔ)資產(chǎn)與原始權(quán)益人的破產(chǎn)隔離。公司型(SPC)形式下,原始權(quán)益人將基礎(chǔ)資產(chǎn)真實銷售給SPC,即將基礎(chǔ)資產(chǎn)的所有權(quán)完全、真實地轉(zhuǎn)讓給SPC,SPC向投資者發(fā)行資產(chǎn)支撐證券,募集的資金作為購買基礎(chǔ)資產(chǎn)的對價。真實銷售旨在保證在原始權(quán)益人破產(chǎn)時,出售給SPC的資產(chǎn)不會被列為破產(chǎn)財產(chǎn),從而實現(xiàn)破產(chǎn)隔離。
我國資產(chǎn)證券化的實踐從2005年就已經(jīng)開始。當(dāng)年,中國人民銀行和銀監(jiān)會頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》出臺,同年5月16日,財政部發(fā)布了《信貸資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定》。隨后國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行兩家試點單位分別落實首筆信貸資產(chǎn)支持證券(ABS)和住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券(MBS)的發(fā)行工作。當(dāng)年12月15日,由國家開發(fā)銀行發(fā)起、中誠信托作為發(fā)行人的2005年第一期41.7727億元開元信貸資產(chǎn)支持證券成功發(fā)行。同一天,建行發(fā)行的國內(nèi)首單個人住房抵押貸款證券化產(chǎn)品——“建元2005-1個人住房抵押貸款支持證券”正式進(jìn)入全國銀行間債券市場,中信信托作為受托人。至今,國內(nèi)資產(chǎn)證券化市場已推出的產(chǎn)品包括以銀行信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的信貸資產(chǎn)證券化;以企業(yè)資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的企業(yè)資產(chǎn)證券化或?qū)m椯Y產(chǎn)管理計劃;由非金融企業(yè)向銀行間市場發(fā)行的資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN)等。中國ABN并不像資產(chǎn)證券化(ABS)一樣通過設(shè)立特殊目的載體進(jìn)行隔離,因此中國資產(chǎn)證券化中特殊目的載體基本由信托和券商來承擔(dān)。
目前對于ABN中是否應(yīng)該引入特殊目的載體以實現(xiàn)破產(chǎn)隔離以及信托是否可以成為企業(yè)資產(chǎn)證券化的特殊目的載體都各有說法。但是,即使從目前已經(jīng)頒布并生效的法規(guī)看,《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》第三章特定目的信托受托機(jī)構(gòu)第十六條就明確規(guī)定,受托機(jī)構(gòu)由依法設(shè)立的信托投資公司或中國銀監(jiān)會批準(zhǔn)的其他機(jī)構(gòu)擔(dān)任。因此即使僅在銀行以資產(chǎn)證券化手段盤活存量這一領(lǐng)域中,也是一個極大的市場,信托公司是大有可為的。始于2005年的信貸資產(chǎn)證券化試點工作之所以沒能擴(kuò)大開來,重要的原因在于隨之而來的華爾街金融危機(jī)讓很多人特別是監(jiān)管層對資產(chǎn)證券化望而生畏,因此未能繼續(xù)推進(jìn)。但在當(dāng)時,中信信托、中誠信托、英大信托等一大批信托公司已經(jīng)對此有了深入的研究。
中國銀行業(yè)沉淀的龐大資金需要通過資產(chǎn)證券化將其盤活;一大批擁有大量資產(chǎn)卻缺少現(xiàn)金的大型企業(yè)需要通過資產(chǎn)證券化將資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金,這是可以看到的市場需求。目前,國務(wù)院在多次會議上提出“盤活存量”,這是明確的政策要求。在這樣的背景下,可以預(yù)見監(jiān)管部門在鼓勵銀行通過市場化手段進(jìn)行資本工具創(chuàng)新的同時,將逐步放開對信貸資產(chǎn)證券化的限制,一片藍(lán)海已經(jīng)在信托公司面前呈現(xiàn)。2005年為配合信貸資產(chǎn)證券化試點,銀監(jiān)會曾頒布了《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點監(jiān)督管理辦法》,明確了信托公司作為特定目的信托受托機(jī)構(gòu)的同時,也對擔(dān)任這一角色的信托公司提出了9大要求:完成重新登記3年以上;注冊資本不低于5億元人民幣,并且最近3年年末的凈資產(chǎn)不低于5億元人民幣;自營業(yè)務(wù)資產(chǎn)狀況和流動性良好,符合有關(guān)監(jiān)管要求;原有存款性負(fù)債業(yè)務(wù)全部清理完畢,沒有發(fā)生新的存款性負(fù)債或者以信托等業(yè)務(wù)名義辦理的變相負(fù)債業(yè)務(wù);具有良好的社會信譽(yù)和經(jīng)營業(yè)績,到期信托項目全部按合同約定順利完成,沒有挪用信托財產(chǎn)的不良記錄,并且最近3年內(nèi)沒有重大違法、違規(guī)行為;具有良好的公司治理、信托業(yè)務(wù)操作流程、風(fēng)險管理體系和內(nèi)部控制;具有履行特定目的信托受托機(jī)構(gòu)職責(zé)所需要的專業(yè)人員、業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)、會計核算系統(tǒng)、管理信息系統(tǒng)以及風(fēng)險管理和內(nèi)部控制制度;已按照規(guī)定披露公司年度報告;銀監(jiān)會規(guī)定的其他審慎性條件。對于如今的信托公司,這些都已經(jīng)不是什么不可跨越的高門檻。
事實上,目前許多信托公司人士也已經(jīng)將目光投向了這一領(lǐng)域。