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穩(wěn)字當(dāng)頭，不宜過松也不宜過緊

自2011年以來，“穩(wěn)健的貨幣政策”已連續(xù)數(shù)年成為宏觀調(diào)控的主基調(diào)。今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，但強(qiáng)調(diào)“寓改革于調(diào)控之中”，這為明年的貨幣政策調(diào)控注入了新內(nèi)涵。

“‘寓改革于調(diào)控之中’，表明未來在財(cái)政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策等各項(xiàng)宏觀調(diào)控中，要綜合考慮改革的因素。將短期宏觀政策調(diào)控和重要改革結(jié)合起來?！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平說。

今年下半年，市場流動(dòng)性總體偏緊，資金需求相對旺盛，導(dǎo)致資金價(jià)格始終維持在較高水平。同時(shí)利率市場化腳步向深處邁進(jìn)，改革前期利率水平面臨上升壓力的情況已然顯現(xiàn)，資金成本居高不下，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來較大的經(jīng)營壓力。

“我們企業(yè)在銀行看來是優(yōu)質(zhì)企業(yè)，貸款基本享受的是相對優(yōu)惠的利率，大約是基準(zhǔn)利率水平上浮30%，年利率10%左右。其他大多數(shù)企業(yè)的利率是上浮50%?！彼拇飞揭患颐駹I中小企業(yè)總經(jīng)理王先生說，“但是能借到銀行的錢已經(jīng)很不錯(cuò)了，現(xiàn)在民間貸款利率達(dá)到月息2%，相當(dāng)于年息20%?！?

實(shí)際上，面對錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢，宏觀調(diào)控兼顧改革、與改革相協(xié)調(diào)的思路已逐步顯露。“一方面經(jīng)濟(jì)仍然面臨下行壓力，貨幣政策要讓經(jīng)濟(jì)保持在合理區(qū)間穩(wěn)健運(yùn)行，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供金融支持，不能過緊；另一方面也要考慮改革的需要，在加快結(jié)構(gòu)調(diào)整、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級過程中，不能過于放松貨幣政策，免得吹出‘大泡沫’，讓結(jié)構(gòu)調(diào)整、抑制過剩產(chǎn)能的努力半途而廢。”連平說，明年貨幣政策不宜過松，也不宜過緊，應(yīng)當(dāng)保持貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長。

呼應(yīng)改革，政策更具前瞻性全局性

明年貨幣政策要配合利率市場化改革的推進(jìn)，更具前瞻性和全局性。“利率市場化改革，讓貨幣政策從總量控制逐步走向量、價(jià)結(jié)合，未來將減少‘量’的控制，讓價(jià)格因素發(fā)揮更大作用?！敝袊y行國際金融研究所副所長宗良說，“在流動(dòng)性偏緊的時(shí)候，要靈活、有針對性地運(yùn)用現(xiàn)有公開市場操作工具調(diào)節(jié)，使市場流動(dòng)性保持合理水平，避免資金價(jià)格大起大落?，F(xiàn)在市場上的貨幣供應(yīng)量已經(jīng)不少，要更加注重利用存量資金，優(yōu)化存量資金結(jié)構(gòu)和使用效率，比如適當(dāng)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，讓這部分資金為市場提供流動(dòng)性支持?！?

貨幣政策既要為金融改革向前推進(jìn)“護(hù)航”，又要維護(hù)金融平穩(wěn)運(yùn)行。如今金融領(lǐng)域的改革風(fēng)生水起，明年還將繼續(xù)推進(jìn)利率市場化?！把胄凶罱瞥鐾瑯I(yè)大額可轉(zhuǎn)讓存單，邁出了存款利率市場化改革的重要一步，未來還將推廣至企業(yè)可轉(zhuǎn)讓存單，同時(shí)利率波動(dòng)范圍也將放寬，存款保險(xiǎn)制度將擇機(jī)推出，民營銀行越走越近……這一系列改革需要一個(gè)良好的貨幣金融環(huán)境。”連平說，“此時(shí)流動(dòng)性不宜太緊，否則會(huì)帶來金融市場波動(dòng)。比如存款保險(xiǎn)制度推出，可能會(huì)引起局部市場存款‘搬家’，部分小銀行存款流出。如果此時(shí)整個(gè)市場的流動(dòng)性過緊，就會(huì)放大這種效應(yīng)。”