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隨著股市逐漸回歸到價(jià)值投資的基本趨勢(shì)，證券投資在資金信托中的占比會(huì)經(jīng)歷一個(gè)緩慢下降的過程，這是信托公司適應(yīng)證券投資市場(chǎng)的更加理性的選擇。在監(jiān)管部門明確支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)與委托理財(cái)和信托投資客戶協(xié)商，合理調(diào)整證券投資的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警線和平倉(cāng)線的政策環(huán)境下，股市風(fēng)險(xiǎn)向信托公司的擴(kuò)散是有限的，也是可控的。

今年的A股市場(chǎng)可謂跌宕起伏，監(jiān)管層頻頻出手治市，無論是“禁傘”還是限制股票賬戶，信托都難以置身事外。因資本市場(chǎng)繁榮而勃興的信托公司證券市場(chǎng)股票業(yè)務(wù)，伴隨股市的波動(dòng)而振蕩。2015年上半年，信托公司證券類產(chǎn)品的規(guī)模已超過去年全年，尤其是投向股票方向的資金規(guī)模更是快速增長(zhǎng)，位居證券投資三大類之首。如今股市陰晴不定，信托還好嗎？

日前中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的二季度數(shù)據(jù)給出了答案——“股市風(fēng)險(xiǎn)向信托公司的擴(kuò)散是有限的，也是可控的。”不過，數(shù)據(jù)同時(shí)表明，信托公司在上半年承受著股票市場(chǎng)異常波動(dòng)的壓力，這提醒信托公司應(yīng)加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)判，高度關(guān)注市場(chǎng)波動(dòng)可能引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)，減少市場(chǎng)波動(dòng)帶來的負(fù)面沖擊。

股票賬戶受限三家公司“中槍”

7月30日，滬深證券交易所公布了被采取限制措施的賬戶名單，其中涉及中融國(guó)際信托、中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托和興業(yè)國(guó)際信托。具體來看，這些被限制的賬戶包括中融國(guó)際信托有限公司——盈融達(dá)量化對(duì)沖1期證券投資集合資金信托計(jì)劃、中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司——盈融達(dá)量化對(duì)沖1期證券投資集合資金信托計(jì)劃、安進(jìn)13期壹心1號(hào)證券投資集合資金信托計(jì)劃以及興業(yè)國(guó)際信托有限公司——泛涵正元證券投資集合資金信托計(jì)劃。

滬深交易所稱，上述賬戶在近期的交易中存在異常交易行為，嚴(yán)重影響了正常的證券市場(chǎng)秩序。據(jù)了解，滬深交易所根據(jù)交易規(guī)則，對(duì)頻繁申報(bào)或頻繁撤銷申報(bào)，涉嫌影響證券交易價(jià)格或其他投資者投資決定的24個(gè)賬戶采取了限制交易措施。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍此前曾表示，程序化交易具有頻繁申報(bào)等特征，產(chǎn)生助漲助跌作用，特別是在近期股市大幅波動(dòng)期間，對(duì)市場(chǎng)的影響更為明顯。

事實(shí)上，上述3家信托公司的證券投資業(yè)務(wù)規(guī)模在2014年都處于行業(yè)前十名之列，其中外貿(mào)信托1766.35億元、興業(yè)信托1259.62億元、中融信托920.76億元，分列第三、第六和第八名。應(yīng)該說，資本市場(chǎng)的繁榮帶動(dòng)了信托公司證券投資類業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。2014年，傳統(tǒng)證券類信托產(chǎn)品規(guī)模呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，截至2014年末，資金信托投向證券市場(chǎng)股票方向的資金余額達(dá)5520.32億元，較2013年的3030.93億元增長(zhǎng)了82.13%，增幅創(chuàng)歷年新高。今年上半年，證券投資信托規(guī)模為3.02萬(wàn)億元，其中股票投資規(guī)模為1.41萬(wàn)億元，在全部14.82萬(wàn)億元資金信托投向中占比為9.53%，今年投向股票市場(chǎng)的規(guī)模已遠(yuǎn)超去年全年。

今年以來，監(jiān)管層出于穩(wěn)定市場(chǎng)的考量采取了多項(xiàng)舉措，不論是“禁傘”還是限制股票賬戶，這些都讓信托公司談股色變。對(duì)于股市波動(dòng)帶來的影響，信托公司普遍表示比較謹(jǐn)慎?！坝捎谌胧性?，前期積累的收益加上及時(shí)追加的保證金，目前離風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警線及平倉(cāng)線還有一定距離，因此影響有限，但是今年3月以后新入市的壓力就大了，有些傘形賬戶已多次強(qiáng)制平倉(cāng)?！蹦承磐腥耸空f。

證券投資信托降溫7月份發(fā)行銳減

證券投資信托占比自2014年一季度以來一直處于上升態(tài)勢(shì)，2015年一季度，證券投資信托規(guī)模為2.23萬(wàn)億元，較2014年一季度同比增長(zhǎng)79.84%，2015年二季度末則升至3.02萬(wàn)億元。

不過，這種上升熱度在今年7月份有所降溫。用益信托數(shù)據(jù)顯示，7月份，集合證券類信托產(chǎn)品共發(fā)行61只、近58億元，相比6月份546只348.7億元的數(shù)據(jù)，不管從發(fā)行數(shù)目還是發(fā)行規(guī)模上都降低超八成，其中發(fā)行數(shù)目縮水88%?！?月份股市下跌后，證券類信托產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量明顯放緩。預(yù)計(jì)下半年證券投資類產(chǎn)品不會(huì)有很大起色。”用益信托研究員帥國(guó)讓認(rèn)為。

復(fù)旦大學(xué)信托研究中心主任殷醒民表示，隨著股市逐漸回歸到價(jià)值投資的基本趨勢(shì)，證券投資在資金信托中的占比會(huì)經(jīng)歷一個(gè)緩慢下降的過程，這是信托公司適應(yīng)證券投資市場(chǎng)的更加理性的選擇。在監(jiān)管部門明確支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)與委托理財(cái)和信托投資客戶協(xié)商，合理調(diào)整證券投資的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警線和平倉(cāng)線的政策環(huán)境下，股市風(fēng)險(xiǎn)向信托公司的擴(kuò)散是有限的，也是可控的。

證券投資業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿卧?

2015年一季度末，證券投資超越金融機(jī)構(gòu)成為資金信托的第三大配置領(lǐng)域。究其原因，一方面是市場(chǎng)因素的推動(dòng)，2014年股債雙牛，信托公司投向股票、債券、基金的規(guī)模高速增長(zhǎng)；另一方面，這是信托公司適應(yīng)宏觀環(huán)境變化的主動(dòng)選擇，過去信托公司偏重于債權(quán)融資類產(chǎn)品，但是由于產(chǎn)品設(shè)計(jì)不透明、信息批露有待完善以及投資者慣性思維等原因，信托公司一直背負(fù)著剛性兌付的枷鎖。證券投資信托業(yè)務(wù)具有標(biāo)準(zhǔn)化的投資標(biāo)的物，且在運(yùn)營(yíng)中相對(duì)透明，此類產(chǎn)品基本不存在剛性兌付的問題，而且通過配置證券投資品種，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下可抵消固定收益類產(chǎn)品預(yù)期收益率下行的影響。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，宏觀政策仍將有利于證券投資信托業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。正如一位信托人士所言，資本市場(chǎng)是一個(gè)長(zhǎng)期的市場(chǎng)，國(guó)家未來會(huì)將資本市場(chǎng)建成多層次的市場(chǎng)，因此證券市場(chǎng)定會(huì)成為未來信托業(yè)務(wù)的一個(gè)主導(dǎo)力量。對(duì)于如何開展這項(xiàng)業(yè)務(wù)，專家建議以綜合性金融服務(wù)提升陽(yáng)光私募業(yè)務(wù)的吸引力，通過金融混業(yè)加強(qiáng)證券投資信托業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力，此外，并購(gòu)業(yè)務(wù)以及其他資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)都蘊(yùn)含著市場(chǎng)機(jī)會(huì)。