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2014年，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)和金融改革不斷深化的大背景下，信托業(yè)開(kāi)始步入全面布局轉(zhuǎn)型發(fā)展的新紀(jì)元。與之前5次行業(yè)被動(dòng)調(diào)整不同，此輪信托業(yè)調(diào)整既是對(duì)金融市場(chǎng)短期因素?cái)_動(dòng)、中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)因素的反應(yīng)，也是信托業(yè)為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)而進(jìn)行的主動(dòng)調(diào)整。本文將結(jié)合全國(guó)68家信托公司2014年報(bào)數(shù)據(jù)，從全行業(yè)信托規(guī)模增速、信托業(yè)務(wù)收入、行業(yè)格局變化，以及信托報(bào)酬率變動(dòng)等四個(gè)維度對(duì)信托行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行簡(jiǎn)析。

1.信托規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)增速持續(xù)放緩

根據(jù)68家信托公司2014年年報(bào)數(shù)據(jù)，截至2014年底信托資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到14.01萬(wàn)億元，較2013年增長(zhǎng)了28.48%。以此計(jì)算，信托公司平均資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2060億元，較2013年增加了456億元。行業(yè)中43家公司信托資產(chǎn)規(guī)模超千億，較2013年增加3家。從增速看，在2011年信托業(yè)務(wù)規(guī)模增速達(dá)到增長(zhǎng)頂峰后，行業(yè)增速一直處于下行狀態(tài)，2014年增速為28.48%，是自2009年以來(lái)增速最低的一年，預(yù)計(jì)未來(lái)信托信托資產(chǎn)增速仍將延續(xù)下行態(tài)勢(shì)，現(xiàn)階段信托業(yè)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入“新常態(tài)”是毋庸置疑的。

2.弱周期經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)下行業(yè)分化加劇

行業(yè)層面，68家信托公司中，共有54家信托公司在2014年實(shí)現(xiàn)了信托資產(chǎn)規(guī)模正增長(zhǎng)，其中45家信托公司的信托規(guī)模增長(zhǎng)在100億元以上，21家增長(zhǎng)在500億元以上，有12家信托公司的資產(chǎn)增幅超過(guò)1000億元。2014年有25家信托公司的信托資產(chǎn)總額超過(guò)了當(dāng)年的行業(yè)平均值，較2013年的18家增加7家。從管理規(guī)模看，68家信托公司中，信托資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)2,000億元的信托比去年增加6家達(dá)25家，其中僅中信信托和中融信托公司的信托資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)7,000億。集中度方面，2014年信托資產(chǎn)規(guī)模排名前10的信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模占全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)?？傤~的比率有所提升，集中度從2013年的36.95%提升至40.34%。

3.信托業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)但增速下滑顯著

信托業(yè)務(wù)收入主要體現(xiàn)為信托公司從信托業(yè)務(wù)中收取的各項(xiàng)手續(xù)費(fèi)及傭金收入，在信托資產(chǎn)規(guī)模增速放緩的大趨勢(shì)下，信托行業(yè)收入增速也隨之放緩。根據(jù)68家信托公司年報(bào)數(shù)據(jù)，2014年信托公司實(shí)現(xiàn)總收入960.45億元，同比增長(zhǎng)14.24%，其中信托業(yè)務(wù)收入656.40億元，同比增長(zhǎng)6.71%。受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型影響，信托業(yè)務(wù)收入和總收入增速同比均大幅下降。從信托業(yè)務(wù)收入占比來(lái)看，2011年后信托業(yè)務(wù)收入占總收入比重波動(dòng)較小。2014年信托業(yè)務(wù)收入占比從2013年的73.16%下滑至68.34%，我們認(rèn)為主要有兩個(gè)方面的原因：一是，信托公司固有資金由過(guò)去主要投向債券產(chǎn)品或同業(yè)存款等風(fēng)險(xiǎn)較低、收益相對(duì)較低的金融產(chǎn)品，逐漸轉(zhuǎn)向股權(quán)投資、證券投資類(lèi)等更能體現(xiàn)信托公司投資管理能力、收益相對(duì)較高的金融產(chǎn)品；二是，信托資產(chǎn)增速持續(xù)放緩，增量效益貢獻(xiàn)下滑。在行業(yè)原有業(yè)務(wù)增速放緩和新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)未確立的背景下，信托業(yè)務(wù)收入占比可能將持續(xù)下降。

4.轉(zhuǎn)型陣痛期，信托報(bào)酬率持續(xù)下降

2012年以來(lái)信托行業(yè)平均信托報(bào)酬率開(kāi)始整體呈下降趨勢(shì)，2014年信托行業(yè)平均信托報(bào)酬率為0.53%，較2013年下降0.14個(gè)百分點(diǎn)。信托行業(yè)平均信托報(bào)酬率下降間接反映了目前信托業(yè)所面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。首先，信托公司之間的競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇；其次，泛資管時(shí)代銀行、基金、保險(xiǎn)、券商等資管機(jī)構(gòu)對(duì)信托業(yè)務(wù)開(kāi)展帶來(lái)了較大沖擊，提升了行業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度；三是，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度從高速轉(zhuǎn)向中高速，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大使實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)增多，信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)暴露事件的輿論影響使投資者配置信托產(chǎn)品時(shí)趨于謹(jǐn)慎，由此拉低信托報(bào)酬率進(jìn)一步走低。

總體來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)下行和內(nèi)外部競(jìng)爭(zhēng)加劇的雙重挑戰(zhàn)下，我國(guó)信托業(yè)開(kāi)始進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型發(fā)展時(shí)期，在此期間，各信托公司都將面臨增長(zhǎng)失速、結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型陣痛的考驗(yàn)。但基于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展的信心和信托制度優(yōu)勢(shì)的認(rèn)同，我們相信中國(guó)信托業(yè)一定能夠經(jīng)受住考驗(yàn)，在內(nèi)生動(dòng)力推動(dòng)下找到一條具有中國(guó)特色的可持續(xù)發(fā)展之路。

展望未來(lái)，我們認(rèn)為中國(guó)信托業(yè)未來(lái)發(fā)展可能會(huì)呈現(xiàn)如下特征：

一是優(yōu)勝劣汰下的信托公司數(shù)量下降。根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，信托業(yè)是專(zhuān)業(yè)性體現(xiàn)程度很高的行業(yè)，業(yè)務(wù)集中度也相對(duì)較高。當(dāng)前我國(guó)信托行業(yè)有68家信托公司，同質(zhì)化傾向明顯，實(shí)力參差不齊。在本次行業(yè)調(diào)整中，部分中小信托公司或者股東實(shí)力不足的信托公司，可能會(huì)被淘汰出局?？紤]到我國(guó)金融機(jī)構(gòu)退出機(jī)制不健全以及監(jiān)管部門(mén)對(duì)于信托業(yè)大幅調(diào)整可能引發(fā)系統(tǒng)性危機(jī)的憂慮，預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)內(nèi)信托公司調(diào)整可能以兼并重組為主。

二是行業(yè)邊界日漸模糊，金融機(jī)構(gòu)兼營(yíng)信托業(yè)務(wù)將有所突破。金融機(jī)構(gòu)直接經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)是全球普遍情況，關(guān)鍵是形成較好的風(fēng)險(xiǎn)防火墻和有效的監(jiān)管措施。從各國(guó)信托業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，信托業(yè)與銀行業(yè)相互兼營(yíng)業(yè)務(wù)較為普遍，而信托業(yè)與證券業(yè)既有合作也有競(jìng)爭(zhēng)，由此也會(huì)導(dǎo)致信托業(yè)的獨(dú)立性特征日趨淡化，信托業(yè)邊界日益模糊化。這與信托法律關(guān)系和財(cái)產(chǎn)隔離制度所賦予的信托靈活性以及效率優(yōu)勢(shì)相關(guān)聯(lián)，使得信托行業(yè)能夠不斷拓展新的應(yīng)用領(lǐng)域。從國(guó)內(nèi)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，隨著金融市場(chǎng)化改革進(jìn)程的推進(jìn)，信托、券商及其他資管行業(yè)之間的邊界將逐漸模糊，金融機(jī)構(gòu)兼營(yíng)信托業(yè)務(wù)將有所突破。

三是信托業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，市場(chǎng)集中度將逐漸提高。縱觀英美日等發(fā)達(dá)國(guó)家，其信托財(cái)產(chǎn)幾乎都是高度集中在幾家大型的金融機(jī)構(gòu)手中。這是信托業(yè)在市場(chǎng)力量作用下發(fā)展到一定程度后，經(jīng)過(guò)不斷的合并、重組及探索而由“小、散、亂”的粗放式發(fā)展向“大、聚、整”的集約式發(fā)展自發(fā)演變的結(jié)果，更是金融資源主動(dòng)追求優(yōu)化配置的內(nèi)在力量使然。在本次行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)中，我國(guó)信托業(yè)將在一定程度上實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，進(jìn)一步提升行業(yè)發(fā)展質(zhì)量，優(yōu)質(zhì)信托公司市場(chǎng)地位和市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升，從而推動(dòng)市場(chǎng)集中度不斷增強(qiáng)。